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| 網(wǎng)絡(luò)安全廠商觀察之煙霧彈里的綠盟科技 |
2013/3/1 |
據(jù)悉，綠盟科技盈利主要來(lái)源于稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼。其凈利潤(rùn)有超過(guò)半數(shù)依賴于稅收優(yōu)惠和政策，盈利能力遭到質(zhì)疑。同時(shí)，該公司在股權(quán)的分分布方面過(guò)于分散，這也為公司的不穩(wěn)定性埋下了很多的隱憂。而且不甚突出的產(chǎn)品服務(wù)也很難吸引投資者的目光。
【IT商業(yè)新聞網(wǎng)訊】（記者 馮敏）綠盟科技是國(guó)內(nèi)最早從事網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，成立于2000年4月，總部位于北京，在全國(guó)設(shè)有30多個(gè)分支機(jī)構(gòu)。 但是在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域，說(shuō)到綠盟科技，很多業(yè)內(nèi)人士表示，它總有一種讓人“不踏實(shí)”的感覺(jué)存在。 據(jù)悉，綠盟科技盈利主要來(lái)源于稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼。其凈利潤(rùn)有超過(guò)半數(shù)依賴于稅收優(yōu)惠和政策，盈利能力遭到質(zhì)疑。同時(shí)，該公司在股權(quán)的分分布方面過(guò)于分散，這也為公司的不穩(wěn)定性埋下了很多的隱憂。而且不甚突出的產(chǎn)品服務(wù)也很難吸引投資者的目光。 一直以來(lái)，綠盟科技都在釋放一種名為“繁榮”的假象煙霧彈用來(lái)自欺和欺人，現(xiàn)在該是時(shí)候撥開(kāi)迷霧讓綠盟科技“清醒”過(guò)來(lái)。 沒(méi)有“主人”的綠盟科技 據(jù)了解，綠盟科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為信息安全產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及提供專業(yè)安全服務(wù)。并且公司已經(jīng)在2012年5月18日的時(shí)候成功登陸創(chuàng)業(yè)板。但是成功上市雖是各方投資商對(duì)一家公司的肯定，但是這并不能掩蓋一些實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題，反而使得問(wèn)題變得更加突出。
綠盟科技公司 倘若一家上市公司由PE掌控半壁江山，其股權(quán)架構(gòu)是否能為投資者接受？擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的綠盟科技，出了這樣一道題。 據(jù)綠盟科技的官方信息披露顯示，綠盟科技公司目前共有22名股東，持股比例相當(dāng)懸殊。前四大股東分別為Investor AB Limitid銀瑞達(dá)、聯(lián)想投資、神州綠盟董事長(zhǎng)兼總裁沈繼業(yè)以及雷巖投資，持股比例分別為29.79%、18.66%、17.83%和17.67%，其余股東的持股比例均在2%以下。其中，沈繼業(yè)為綠盟科技的創(chuàng)始人之一，現(xiàn)任董事長(zhǎng)兼總裁。 在預(yù)披露材料中，綠盟科技被認(rèn)定為無(wú)控股股東和實(shí)際控制人。其理由是，公司無(wú)單一股東持股比例超過(guò)30%，前四大股東委派的董事均未超過(guò)董事總數(shù)的半數(shù)，無(wú)單一股東可對(duì)公司決策形成實(shí)質(zhì)性控制。 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，無(wú)實(shí)際控制人。上述股東所委派的董事均未超過(guò)董事總數(shù)的半數(shù)。而且除了沈繼業(yè)之外，其他三家均為PE投資人。這本身就增加了綠盟科技的不穩(wěn)定性。盡管設(shè)定了3年的鎖定期，但PE鼎立的架構(gòu)令人擔(dān)憂其股權(quán)穩(wěn)定性。 事實(shí)上，“PE當(dāng)家”的情形對(duì)IPO項(xiàng)目而言頗為敏感。眾所周知，PE素以盈利最大化為目標(biāo)、以上市為最佳退出路徑，為實(shí)現(xiàn)“滾動(dòng)式”投資，其往往在所持股票解禁后便套現(xiàn)退出。但如果該P(yáng)E是公司主要股東甚至控股股東，其大舉拋售勢(shì)必對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成較大影響。 綠盟科技方面也坦言，盡管從公司歷史以及股東鎖定期限判斷，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)在上市前及上市后十六個(gè)月內(nèi)均能夠保持穩(wěn)定，但是由于公司前四大股東持股比例較為接近，不排除主要股東持股比例變動(dòng)而引致公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 過(guò)分依賴政府的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀 據(jù)IT商業(yè)新聞網(wǎng)了解到，2011年，綠盟科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9302.07萬(wàn)元，凈利率達(dá)到22.43%。但其所享受的稅收優(yōu)惠及各項(xiàng)政府補(bǔ)助共計(jì)5216.14萬(wàn)元，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例達(dá)56.08%。2009年、2010年，這一比例也分別高達(dá)51.67%及66.19%。 也就是說(shuō)，公司的凈利潤(rùn)中，超過(guò)半數(shù)來(lái)自稅收優(yōu)惠或政府補(bǔ)助。若將這部分收入剔除，粗略計(jì)算公司的凈利潤(rùn)只有10%左右。 綠盟科技目前雖然開(kāi)拓并形成了以政府、電信運(yùn)營(yíng)商、金融、能源和互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?yàn)橹鞯目蛻羧后w。由于上述客戶通常實(shí)行預(yù)算管理制度和集中采購(gòu)制度，因此公司存在明顯的季節(jié)性銷售特征。全年的銷售業(yè)績(jī)集中體現(xiàn)在下半年尤其是第四季度。 據(jù)綠盟科技招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)顯示，上市前三年公司第四季度營(yíng)收占比均在50%以上。第四季度凈利潤(rùn)占比均在80%以上。 {$GFnextpage$} 據(jù)悉，綠盟科技盈利主要來(lái)源于稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼。其凈利潤(rùn)有超過(guò)半數(shù)依賴于稅收優(yōu)惠和政策，盈利能力遭到質(zhì)疑。同時(shí)，該公司在股權(quán)的分分布方面過(guò)于分散，這也為公司的不穩(wěn)定性埋下了很多的隱憂。而且不甚突出的產(chǎn)品服務(wù)也很難吸引投資者的目光。
所得稅優(yōu)惠、增值稅返還、專利申請(qǐng)資助金、企業(yè)改制資助資金等，綠盟科技在稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助上的名目近10條。能獲得政府補(bǔ)助，在一定程度上來(lái)說(shuō)也是公司的本事，但若大部分利潤(rùn)依賴于補(bǔ)助的貢獻(xiàn)，綠盟科技的盈利能力很容易讓投資者產(chǎn)生懷疑。因?yàn)閮?yōu)惠政策并非沒(méi)有期限，若相關(guān)政策發(fā)生變化，會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利的影響。 而且，應(yīng)收賬款及現(xiàn)金流的變化，進(jìn)一步反映出綠盟科技盈利質(zhì)量堪憂。 2011年，公司營(yíng)業(yè)收入為4.15億元，同比增加了近40%。但應(yīng)收賬款超過(guò)了1個(gè)億，增幅為63.49%，占據(jù)了營(yíng)業(yè)收入的近四分之一。在應(yīng)收賬款激增的同時(shí)，2011年所產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額出現(xiàn)劇減。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比下降了六成。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)的比率是評(píng)價(jià)企業(yè)盈利質(zhì)量的一個(gè)指標(biāo)，綠盟科技2011年這一比率不足50%。綜合應(yīng)收賬款和現(xiàn)金流的情況來(lái)看，公司雖然有收入和利潤(rùn)，但有很大一部分停留在應(yīng)收賬款上，盈利質(zhì)量欠佳。一旦發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)，公司的經(jīng)營(yíng)必將受到影響。 不甚突出的產(chǎn)品服務(wù) 根據(jù) IDC 研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2010到2015年信息安全產(chǎn)品市場(chǎng)的復(fù)合增長(zhǎng)率僅為18.8%，且2012年以后的增長(zhǎng)率逐年下降。同時(shí)，已有廠商還會(huì)面臨國(guó)際廠商及國(guó)內(nèi)新進(jìn)廠商的沖擊。 綠盟科技曾在招股書(shū)中稱，目前信息安全行業(yè)前景良好，綠盟科技面臨國(guó)內(nèi)外較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。在國(guó)際方面，跨國(guó)公司可憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和資金優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)信息安全企業(yè)造成一定沖擊。國(guó)內(nèi)方面，信息安全行業(yè)內(nèi)已有數(shù)字企業(yè)在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市，具有明顯的資金優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)兼并、收購(gòu)等行為擴(kuò)大規(guī)模，影響市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。 但是據(jù)IT商業(yè)新聞網(wǎng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，綠盟科技雖已經(jīng)上市，但是其在同類發(fā)展行業(yè)中的地位卻很一般。 據(jù)一份權(quán)威部門(mén)發(fā)布的公開(kāi)資料顯示，2012年上半年統(tǒng)一威脅管理硬件市場(chǎng)份額排名前五的分別是：網(wǎng)御星云、山石網(wǎng)科、華為、H3C、Fortinet。完全沒(méi)有綠盟科技的影子。 2012年11月25日ITbrand發(fā)布第23次防火墻品牌排行榜。ITbrand針對(duì)全球IT品牌采用專屬的品牌價(jià)值評(píng)估方法計(jì)算品牌影響力，并據(jù)此定期發(fā)布“最佳IT品牌排行榜”。該評(píng)估方法影響IT品牌排名的因素中包括了：產(chǎn)品曝光度、企業(yè)創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品關(guān)注度、產(chǎn)品銷量以及售后服務(wù)評(píng)價(jià)等諸多因素。 在品牌趨勢(shì)指數(shù)最新產(chǎn)品排行榜中，排行前十的品牌分別為，思科、H3C、NETGEAR、CheckPoint、深信服、銳捷網(wǎng)絡(luò)、啟明星辰、天融信、梭子魚(yú)、山石網(wǎng)科。其中綠盟科技的24萬(wàn)兆防火墻僅僅排在13的位置。 面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日趨激烈和同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，通過(guò)釋放煙霧迷彈來(lái)遮掩畢竟不是長(zhǎng)久之計(jì)，綠盟科技或者需要更多的關(guān)注產(chǎn)品和瞄準(zhǔn)行業(yè)趨勢(shì)才能取得長(zhǎng)足的發(fā)展，一位業(yè)界人士慨嘆道。 |
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